卖掉俏江南张兰吃亏吗？
刘腾
根据张兰律师陈若剑的说法，2013年12月13日，张兰和CVC完成了股权交割，CVC拥有俏江南82.7%股份，张兰剩下13.8%成为小股东，而且不进入公司董事会。
2014年3月，香港法院查封了俏江南在香港的资产，这其中包括张兰拥有的13.8%股份对应的资产，由于这部分股权张兰没有全部出售给CVC，因此造成了超过5000万美元的损失。这样看起来，张兰挺吃亏的。
2000年，张兰以两万美元创业建立俏江南集团，根据俏江南集团的官网介绍，高峰时曾经在全国多个城市开店超过80家。2008年，张兰曾经引入鼎晖，以10.526%的股份换得鼎晖2亿元投资，不过由于上市失败，最终在2013年鼎晖退出，CVC接手。
可以计算一下张兰最后通过和CVC的交易得到了多少钱。由于13.8%俏江南股份对应5290万美元，如果当时CVC全部收购俏江南，当支付3.8亿美元。
但是张兰在CVC的劝说下留下13.8%股份，CVC也少支付了5290万美元。同时，鼎晖投资占10.526%的股份需要退出，该股份对应大约4000万美元。当时管理层团队持股约7%，收购需要支付，对应了2700万美元。另外，支付分期进行，由于俏江南有些地方没有达到条款规定，CVC还少付了几千万美元。
计算下来，张兰卖股之后获得的金额在两亿美元左右。陈若剑表示，张兰实际最终拿到的款项不足两亿美元。据陈若剑介绍，当时俏江南的净利润在1.6亿元到1.8亿元之间，而张兰得到不到2亿美元，对比融资时估算的13倍市盈率相差甚远。
“但是，这和张兰当初以两万美元创业相比，增长了1万倍，这对于俏江南和张兰来说，已经是一个不错的结果了，”康达律师事务所律师路光合说，“虽然这一价值和俏江南鼎盛时估值相距很远，但是在高端餐饮环境不断恶化的当时，应该是一个不错的脱身机会。”
路光合认为，张兰的大部分股份得到了退出的收益，这种兑换根本没必要考虑收购方是否通过杠杆进行收购。“没有杠杆收购，张兰还可能没法以这个价格脱手，因此杠杆收购对于创业者来说，其实只是好事，并非坏事。”
